细读基金年报 品宗旨走红尘

**  我们的资金都去哪儿了**

  张汉青

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  有策略方能走四方
 

  第三,持仓量。由于基金的资产组合中股票价格的市场波动性较大,而债券和现金的市场价格则具有较高的稳定性,因此基金的股票持仓量成为决定其净值增长的关键因素。一般而言,牛市中,持仓量高的基金,其净值增长也较大;熊市中,持仓量低的基金,在大盘下跌过程中所受到的净值损失也相应较小。同时,持仓量也反映了基金经理对未来走势的一个基本判断。

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  古代作战时讲究谋略,兵书盛行,引来无数英雄人物的拜读和研究。如今,基金投资犹如一场没有硝烟的战争,同样讲究谋略——基金投资策略。无论是自上而下还是自下而上,策略都起到了指明方向的作用。故我们读年报时,一般就从策略层面开始,以了解基金经理对宏观经济、市场和行业的看法,揣摩出基金经理的投资方向和思路。

股票的周转率情况,周转率的高低反映出基金买卖股票的频率,周转率越高说明基金的操作风格越积极主动,甚至采用了较多的波段操作;反之则说明基金倾向采用买入持有策略,注重中长期回报。周转率=基金的股票交易量/基金持有的平均股票市值。

  第五,注意同一基金公司旗下投资风格相似的基金之间的业绩差异。根据规定,同一基金公司旗下投资风格相似的基金业绩差异超过5%时,需要专门做出说明。投资者可以根据基金公司的说明情况,认真分析一下业绩相差较大的原因,究竟是由于基金经理个人能力的差异、基金投资策略的差异,还是其他方面的原因。

一年之计在于春,基金公司往往为了提升基金产品业绩,会选择作出一些人事变动的举措,包括基金经理的变更等。于是,年初是基金经理变更比较频繁的时期,这主要是基金业绩排名压力所致,产品业绩考核过后,基金经理变更频率上升。基金经理变更在年报里也会有所体现,投资者要注意自己所持有的基金产品是否发生了基金经理的人事变动。如果基金经理发生了变动,投资者则必须通过年报披露的新基金经理的投资阅历、历史业绩和其在经理工作报告中的有关陈述,以对基金产品业绩表现情况作出充分预期。

  第二,观察基金投资组合变动,预测未来风险。通过阅读基金年报,投资者将了解哪些投资组合资产品种产生了收益,哪些投资组合资产品种产生了亏损。被调出资产品种和被调入资产品种之间有什么不同点和共同点。通过对基金组合资产品种的分析、对比和了解,有利于投资者预测未来的投资风险。同时,部分同样也投资股票的朋友可以将投资组合与自己对股市的判断对比一下,如相差很多,或者自己不认为具有合理性,不愿意为此承担可能的亏损风险,可以考虑减少对该基金的投资。

此外,投资者仍需要关注基金年报里的“重大事件揭示”,而这个项目一般在季报里是没有体现出来的。值得关注的内容包括:基金公司在过去年度有无司法诉讼、基金公司有无发生重大人事变动,以及基金投资策略是否发生变动等等。

  其六,重要事项提示。提示一年来基金发生的大事。值得投资者关注的内容包括:基金管理人管理费是否降低、基金公司在过去年度有无司法诉讼、基金公司有没有发生重大的人事变动、基金公司修改其投资方向的决定等等。

  问:如何通过阅读年报来识别有价值的基金?

  留意持有人和基金经理的变动

  其一,基金投资策略。尽管每只基金产品发行时,都有一定的投资策略,这些投资策略都是指导性的。但因市场瞬息万变,为捕捉投资中的机会,基金管理人也会根据市场情况变化进行适度的策略调整。为此,投资者不能总是以基金招募书上的投资策略作为评定基金产品策略一贯性的标准。当投资者通过阅读基金年报,及时掌握了基金的策略变化,就会作出自己的投资策略调整,跟上基金的操作步伐。

  第三,考察基金经理的投资风格是否适合自己。每个基金经理都有自己独特的风格和投资理念,每个投资者也有独特的理财需求,若是两者都一致就相得益彰了。通过阅读基金年报,投资者可从基金的投资策略、持仓品种的变化、资产配置产生的效益等方面,对基金经理的投资风格做出全面评价,以此检测基金经理操作基金的能力和水平。同时,留心基金经理报告。好的基金经理在报告中不仅会详尽讨论行业分布和个股选择的原因,还会解释影响基金业绩的有利条件与不利障碍。同时通过报告中基金经理对下一年度的展望,可大体窥见基金经理未来一年的策略和思路。对于长期投资者来说,还可以在年终时重新温习一下上一年度年报,看看基金经理年初时的预测究竟与实际有多大出入,以及他们在市场形势发生变化时是否能够随机应变,灵活调整自己的投资策略。还有,需注意是否发生了基金经理人的变动。如果是,请投资者认真考察年报披露的新基金经理人的投资阅历、历史业绩和其在经理工作报告中的有关陈述。